巴菲特不买黄金，芒格痛恨比特币的成功，根本原因是什么？

巴菲特不买黄金，芒格痛恨比特币的成功，根本原因是什么？

文/金立成

（注：本文约2400字，阅读时间约5分钟。此为“立成说投资”第339篇原创文章，首发于wx公众号“立成说投资”）

就在昨天，巴菲特刚刚结束了股东大会，信息量非常大。笔者主要为读者提炼两条信息。第一个是伯克希尔，巴菲特目前持仓最大的是苹果，占总持仓的40%。继续实施“集中投资”的投资策略，但其持有的现金比例再创新高，以对冲未来加息风险；二是智者芒格痛恨比特币等数字资产的成功。他认为这是一种反文明现象。巴菲特和芒格都不看好数字资产。想想这是人类有史以来最大的泡沫。

除了数字资产，巴菲特也非常讨厌黄金。他从不投资黄金。对于像黄金这样的资产，巴菲特是这么看的：黄金有两个无法克服的缺点：“不是很有用，也不能创造财富。”，他坦言黄金在工业和珠宝领域可能会有一些用途，但是这两者的总需求量无法与我们目前开采的黄金数量相比。现在黄金从地下挖出来加工后，又堆回到银行的“地窖”金库中。

巴菲特是世界级的顶级投资者。如果他不投资黄金、比特币等数字资产，是不是意味着黄金和数字资产一文不值？他不赞成这两种资产的基本逻辑是什么？

在解释这个问题之前，所有投资者必须明确投资的概念和定义。投资的目的是获得资产在其整个生命周期内的折现现金流。投资一直与一个词息息相关，那就是“现金流”。巴菲特是投资之神。他非常关心现金流。无论资本市场如何解读，他都不会对自己的立场感到不满。他手头有一定比例的现金以备不时之需。

因此，如果一项资产不提供现金流，在他眼里就是一文不值，毫无意义。价值投资者对这句话非常熟悉：买股票就是买公司，买公司就是买公司未来现金流折现。股票产生被动现金流，例如股息；同样，房地产也产生现金流，例如租金。在巴菲特这样的投资者眼中，现金流是衡量一项资产是否有价值的根本标准。

那么问题来了，黄金能产生现金流吗？像比特币这样的资产可以产生现金流吗？古玩字画能否产生现金流？答案是不。由于黄金、比特币等资产无法提供现金流，他在巴菲特眼中是无用的资产。这背后的根源在于，如果投资者想通过投资黄金或比特币来赚钱，他们唯一的盈利方式是交易中的价格差异。如果这样的资产不能交易，那就一文不值。

沃伦巴菲特有一个非常著名的观点，就是如果你看好某家公司的股票，而这家公司还没有上市，股票不能随意买卖，你愿意买股票吗？这家公司的？如果你不这样做，那就意味着你还没有真正理解投资的价值。巴菲特曾说过，理想的投资标的并不在乎证券交易所是否关闭几年，而这些投资标的也不会因为有没有交易而失去价值。像巴菲特这样的顶级投资者，总是以一级市场的投资思维看二级市场；事实上，巴菲特根本不在股市。他首先是企业家，其次是投资者。

说到这里，问题又来了。巴菲特不看好黄金、比特币等数字资产。这是否意味着黄金和比特币一文不值？答案自然是否定的。在我看来，任何资产的价值都可以体现在两个概念上：一是投资价值，二是交易（投机）价值；对于巴菲特这样的投资巨头来说，他们只认可投资价值，并没有过多认可交易价值或投机价值。具有投资价值的资产往往具有交易价值；但是，具有交易价值的资本不一定具有投资价值。

虽然黄金和比特币不能产生现金流，但它们具有交易价值（投机价值）。它们的价值来自于人类对其价值和相对稀缺性的共识。事实上，无论巴菲特多么看好黄金，世界上大多数央行都将黄金视为非常重要的储备资产；虽然芒格痛恨比特币的成功，但过去 10 年，全球增长率最高的资产就是比特币，什么都不是。

同样，仿古字画不能产生现金流，没有投资价值，但也有交易价值，交易价值很高。近10年来比特币的来源在哪里，国内优质仿古字画的涨价幅度十分惊人。这类资产只有少数有钱人在玩，不是主流投资品种，但这并不影响其交易价值。鉴于其稀缺性，此类资产在长期内可以大幅跑赢通胀，投资风险相对较低。

作为一个理性的投资者，我们不能仅仅因为一项资产没有投资价值就完全否定它的交易价值。无论是投资价值类型的资产，还是交易价值类型的资产，只要介入时机合适，都值得有资产实力的投资者考虑配置。像巴菲特这样的顶级投资者并不看好交易价值型资产，但这并不能完全否定这些资产本身的价值。在笔者的专业建议下，有的客户在2019年配置了黄金，有的投资者在2020年配置了比特币资产，至今都获得了丰厚的利润。

市场上有很多投资者没有独立思考的能力，他们经常用巴菲特或芒格的判断来证明自己的判断是否准确。诚然，巴菲特和芒格都是世界顶级的投资巨头。他们都是具有深厚投资智慧的人，值得我们钦佩和敬佩，但他们所说的不一定是事实，而且他们经常犯错误。而且，有些判断必须分场合和周期才能成立。

哲学家亚里士多德曾经说过：“我爱我的老师，我更爱真理。”追求真理，不断探索现实世界的客观规律，是学者和投资者值得追求的目标，而获得财富只是追求真理的副产品。另一方面，盲目模仿他人，不愿独立思考。从长远来看，绝对不可能实现稳定、长期的投资。在此之前作者也写过一篇文章比特币的来源在哪里，没看过的读者可以认真看一下，说不定会有点启发。

巴菲特和芒格都是晚年的投资人，他们在不断的进化，努力与时俱进，值得每一位投资人认真学习。巨大的投资机会往往孕育于新事物中。作为投资者，不要本能地拒绝新事物，而是保持对学习的好奇心和好奇心，这样才能把握未来的市场机会。无论市场如何发展，具有投资价值和交易价值的资产将永远存在。投资者不应孤立自己的认知，以合理的资产配置思路规划资产，以度过循环。

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